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据国外媒体报道，摩根士丹利今天发表投资报告称，2009年第一季度网易网游业务非常强劲，但网络广告业务营收环比下滑64%，同比下滑48%。摩根士丹利对网易股票评级为“增持”(Overweight)。以下为报告摘要：

网易第一季度营收为人民币7.76亿元，同比增长20%，符合我们的预期；摊薄后每股美国存托凭证收益为0.48美元，同比增长57%，比我们的预期高出11%。

由于玩家对《西游记》系列游戏忠诚度极高，占网易营收93%的网游业务营收为1.06亿美元，环比增长8%，同比增长30%，比我们的预期高出5%；得益于业界领先的游戏运营效率，以及营销和销售成本的季节性下滑，网易运营利润率为63%，环比增长0.4%。网易的运营利润率在中国上市互联网公司中是最高的；截至第一季度底，网易现金盈余为人民币66亿元(约合8.826亿美元)，超过市值的20%，现金充足。

网易网络广告业务营收环比下滑64%，同比下滑48%，搜狐和腾讯环比下滑幅度分别为13%和30%。我们认为网易广告营收下滑幅度较大的原因有：受宏观经济低迷和春节影响，广告客户推迟了营销活动；网易再次将新闻部门迁至北京，会给业务带来暂时性冲击。

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